Цифровизация платёжных, торговых и расчётных систем меняет финансовую архитектуру. Новые технологии меняют способы создания, хранения, передачи и учёта стоимости, изменяя баланс между государственными и частными деньгами, позволяя объединять услуги, бросая вызов традиционным финансовым институтам и вызывая волну ответных мер со стороны регулирующих и институциональных органов. Глобальная картина неравномерна. Некоторые регионы опережают другие, а конфликтующие идеологии относительно надлежащей роли государства в денежной сфере порождают фрагментацию и опасения по поводу денежного суверенитета.
Но ещё остаются трудности, связанные с проверкой личности и финансовой доступностью, при внедрении общенациональной системы цифровой биометрической идентификации. Необходимо также снизить транзакционные издержки и предоставить малому бизнесу цифровые истории транзакций, что улучшило бы доступ к кредитам. Интероперабельная архитектура системы позволяет пользователям выбирать между конкурирующими приложениями, усиливая сетевые эффекты и стимулируя инновации. Раннее внедрение системы банками в некоторых регионах привело к устойчивому росту использования цифровых платежей.
Каждый компонент усиливает другие, создавая целостную цифровую финансовую экосистему, которая повышает эффективность, безопасность, инновации и инклюзивность. В совокупности эти инициативы направлены на создание финансовой системы, ориентированной на пользователя, в которой доступ к услугам осуществляется через интеллектуальные агрегаторы, усовершенствованные с помощью искусственного интеллекта и управляемые контролируемыми пользователями данными. Хотя цифровая валюта Центрального банка, система быстрых платежей и криптоактивы являются предметом дискуссий, их более широкое внедрение сдерживается слабой цифровой инфраструктурой, ограниченным институциональным потенциалом, низким уровнем финансовой и цифровой грамотности, а также высокой стоимостью развёртывания эффективных безопасных систем. В конечном итоге, реформы цифровых платежей должны основываться на продуманной макроэкономической политике, сохраняющей денежно-кредитный суверенитет и финансовую стабильность.
Сейчас электронные платежи генерируют огромное количество записей, стекающихся в специализированные дата-центры. Они отслеживаются поставщиками платёжных услуг и подлежат надзору регулятора. Но впоследствии эти данные используются не только для соблюдения требований, но и в коммерческих целях, а иногда утекают к мошенникам. Их можно использовать не только для мониторинга, но и для цензуры или исключения отдельных лиц в системах скоринга. Эта конструкция обращает вспять процесс снижения конфиденциальности розничных платежей и переводов. А неспособность защитить её в цифровую эпоху упускает важную возможность перестроить финансовую систему таким образом, чтобы она поддерживала индивидуальную автономию.
Цифровизация платёжных систем меняет глобальную валютную архитектуру. В то время как регионы идут разными путями, балансируя между инновациями, регулированием и государственно-частным сотрудничеством, некоторые воспользовались трансформацией, чтобы вырваться вперёд. Различия в приоритетах всё чаще отражаются в самих траекториях этих системных изменений. Сейчас многие преобразователи рассматривают ключевой принцип «единства» денег и развития стейблкоинов, токенизации и децентрализованных финансов (DeFi). Этот стремительный рост создал новые возможности, но не обошёлся без рисков и новых пробелов в регулировании, которые необходимо отслеживать и устранять.
Это идея о том, что все формы денег в валютной зоне, включая банковские депозиты и цифровые токены, должны торговаться на паритете с расчётной единицей центрального банка. В традиционной двухуровневой банковской системе единство поддерживается инфраструктурой центрального банка и поддержкой ликвидности, что обеспечивает доверие и стабильность. В отличие от этого, стейблкоины и инструменты DeFi функционируют вне этих систем, допуская незначительные отклонения от общего правила.
Стейблкоины – цифровые активы, основанные на принципах распределённого реестра, но привязанные к фиатным валютам – быстро превратились из нишевых инструментов в важный сегмент цифровых финансов. Их можно сравнить с цифровыми дорожными чеками – клиринговыми инструментами, погашаемыми по номиналу, но не привязанными к индивидуальным владельцам счетов. Хотя регулирующие органы как в Европе, так и в США разъяснили условия функционирования стейблкоинов, новая администрация США, в отличие от европейской, решительно исключила возможность создания цифровой валюты центрального банка, так как, по всей видимости, намерена опираться именно на стейблкоины для будущих инноваций. Тем не менее, сами регуляторы предостерегают от вознаграждений по стейблкоинам, поскольку выплаты процентов могут спровоцировать дестабилизирующую конкурентную динамику и привести к сбоям в координации между эмитентами. Но это обстоятельство подчёркивает непоследовательность выплаты процентов по банковским резервам, но не по цифровым деньгам, хранящимся у населения, рассматривая это как уступку традиционному банковскому сектору.
Специалисты в области финансов утверждают, что универсальная клиринговая система стейблкоинов будет иметь решающее значение для более широкого внедрения трансграничных расчётов, обеспечивая взаимозаменяемость и единство денежной массы для всех эмитентов, так как токенизированные банковские депозиты представляют собой более стабильную и надёжную альтернативу существующим методам. Они сочетают правовую защиту традиционных банковских депозитов с такими функциями, как программируемые расчёты, клиринг в режиме реального времени и совместимость с блокчейном.
Но есть сложности другого макроэкономического порядка — модель многоэмитентных стейблкоинов (MISC), в рамках которой криптовалюта совместно выпускается организациями-регуляторами многих стран, создаёт серьёзные риски для финансовой стабильности развивающихся экономик и проблемы регулирования, фрагментарного управления резервами и путаницы в подотчётности, особенно в периоды кризисов. Токенизация – цифровое представление активов на программируемых платформах – потенциально способна повысить эффективность и функциональность финансовой системы. Принцип блокчейн, с его особенностью хранить полную информацию о цепочке записей на множестве серверов по всему миру, улучшит рынки капитала, особенно в сфере выпуска облигаций, за счёт снижения издержек и повышения ликвидности. Автоматизируя транзакции, уменьшая информационное противоречие и повышая ликвидность, токенизированные деньги могут выполнять двойную функцию: как средство платежа, так и залоговое обеспечение финансовых контрактов. Но и тут новые возможности также создают риски, связанные с правовой неопределённостью, операционной уязвимостью, проблемами управления и концентрацией множества функций на одной платформе.
Тем не менее, многие профильные специалисты утверждают, что токенизированные деньги могут стать основополагающим элементом будущей финансовой инфраструктуры, расширяя предложение безопасных и прозрачных активов и способствуя созданию вторичных рынков, но одновременно порождая риски кибербезопасности и новые финансовые уязвимости, которые необходимо отслеживать и устранять. Инструменты DeFi трансформирует финансовую инфраструктуру, позволяя торговать и кредитовать без традиционных посредников, а протоколы кредитования на специализированных биржах имитируют обеспеченное финансирование, позволяя пользователям брать займы под залог токенизированных активов. Поскольку криптовалюты всё больше переплетается с фиатными системами и реальными активами, перед регулирующими органами стоит задача создания системы надзора, которая учитывает децентрализацию и одновременно снижает системный риск.