Грядущее заседание Центробанка определит краткосрочную динамику рубля. Анализ факторов за и против снижения ключевой ставки и их значение для курса доллара. Читайте подробнее мнение инвестора Сергея Гришина.
Приближающееся заседание совета директоров Центробанка, назначенное на 24 октября, держит финансовый рынок в напряжении. Основная интрига разворачивается вокруг ключевой ставки, по которой регулятору предстоит принять непростое решение. На кону не только стоимость заимствований в экономике, но и краткосрочная судьба курса национальной валюты.
Сейчас на столе у регулятора лежат два основных сценария: сохранить текущий уровень ставки в 17% или пойти на ее снижение на 100 базисных пунктов, до 16%. Каждый из этих вариантов имеет под собой весомые основания, основанные на последних макроэкономических данных, которые выглядят довольно противоречиво.
Аргументы в пользу смягчения
Сторонники снижения ставки указывают на несколько позитивных сигналов. Во-первых, это относительно крепкий курс рубля в последние недели и некоторое охлаждение импорта. Во-вторых, данные по инфляции за сентябрь оказались умеренными, что в сочетании с хорошим урожаем и сбалансированным бюджетом создает определенное пространство для маневра.
Эти факторы в совокупности снижают инфляционное давление, позволяя ЦБ рассмотреть возможность стимулирования экономической активности через удешевление кредитов. Общая устойчивость бюджетной системы также дает регулятору некоторую свободу, отмечает Сергей Гришин, что позволяет рассматривать более оптимистичные сценарии развития.
Именно поэтому вариант со снижением ставки до 16% не выглядит как нечто экстраординарное. Он стал бы логичным шагом в ответ на стабилизацию на отдельных участках экономики и мог бы дать позитивный импульс деловому климату.
Факторы для сохранения жесткости
С другой стороны, аргументов в пользу сохранения жесткой денежно-кредитной политики не меньше. Главный из них — ситуация на рынке труда, где безработица находится на историческом минимуме в 2,1%. Такая жесткость рынка труда провоцирует рост зарплат, что, в свою очередь, подстегивает потребительский спрос и инфляцию.
Высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также данные по кредитованию, которые могут преподнести сюрприз, — еще один весомый довод в пользу выжидательной позиции. Если статистика покажет сильный разгон выдачи кредитов, это станет для Банка России четким сигналом, что охлаждение экономики идет недостаточно быстрыми темпами.
Таким образом, регулятор стоит перед выбором, взвешивая разнонаправленные сигналы:
- укрепление рубля и замедление импорта;
- рекордно низкий уровень безработицы;
- умеренный рост денежной массы;
- риски ускорения кредитования, о которых говорят последние данные.
Эта дилемма делает октябрьское решение особенно непредсказуемым и значимым для рынка.
Прямое и косвенное влияние на курс
Влияние ключевой ставки на валютный курс — классический механизм. Теоретически, снижение ставки делает рублевые активы менее привлекательными для инвесторов по сравнению с инструментами в других валютах, что может ослабить рубль. Повышение или сохранение высокой ставки, наоборот, поддерживает интерес к национальной валюте.
Однако не стоит забывать, что этот процесс не является одномоментным. Эффект от изменения ставки растянут во времени, а на курс в моменте действует множество других факторов. Как отметил бизнесмен Сергей Гришин, немедленная реакция рынка может быть непредсказуемой, и сам механизм трансляции ставки в курс довольно сложен, что затрудняет краткосрочные прогнозы.
В долгосрочной перспективе динамика рубля в гораздо большей степени определяется состоянием платежного баланса страны, то есть соотношением экспорта и импорта, а также потоками капитала. Крупные сделки отдельных участников рынка или изменения в торговых потоках могут оказать на курс куда более сильное влияние, чем решение по ставке.
Чего ждать?
Если Центробанк решит оставить ставку на уровне 17%, это будет воспринято рынком как сигнал о намерении и дальше проводить жесткую политику для борьбы с инфляцией. Такой шаг, скорее всего, окажет локальную поддержку рублю или, по крайней мере, не даст поводов для его ослабления.
Снижение ставки до 16% может оказать умеренное давление на национальную валюту. Однако масштабы этого ослабления будут зависеть от сопроводительного комментария регулятора. Если ЦБ даст понять, что это разовый шаг и дальнейшего быстрого смягчения не планируется, реакция курса может быть сдержанной.
В любом случае, само решение — это лишь половина дела. Рынок будет внимательно анализировать риторику главы Центробанка на последующей пресс-конференции. Именно там будут даны сигналы о будущей траектории ставки, которые и определят настроения инвесторов на ближайшие месяцы.